空売りとは…目的、メリット、デメリット、リスク

空売り（くううり）は、株式市場において、売却注文を出した後、当該株式をまだ保有していない状態で、後で株式を借りて返済する投資手法です。これは、株価が下落すると予想する場合に使用されます。空売り注文を通じて、投資家は株式を売却して利益を得ることができます。しかし、もし株価が上昇した場合、投資家は損失を被ることになります。

1. 空売りの目的は何ですか？

空売りの目的は、現在の価格よりも将来の株価が下落すると予想して取引を成立させることです。株式を売却した後、後で株式を借りて返済すれば、利益を得ることができます。これは、株式市場で弱気相場（じゃきそうば）でも利益を得ることができる方法の一つです。

例えば、Aさんが1,000円の（仮）株価が下落すると予測し、Bさんから（仮）株式を借りて1,000円で売却しました。1週間後、（仮）株式が500円に下落したので、500円で買い戻してBさんに返却します。Aさんは、1,000円で売却し、500円で買い戻して返却したので、500円の利益を得たことになります。現在、自分自身は保有していない株式を借りて売却し、再度買い戻して返済する方法…これが空売りの基本的な概念です。

つまり、空売りをすれば必ず利益を得られるのでしょうか？

株式は上昇することもあれば下落することもあります。予想通りに下落すれば利益を得られますが、逆に上昇した場合には損失を被ることになります。1,000円で借りて売却したのに、1,500円になったらどうなるでしょうか？単純に500円ではなく、手数料まで含めるとそれ以上の損失になります。では、下落するまで待てば良いのではないかと考えた方もいるでしょう。お金と同じように、株式も借りるときに期間を決めなければなりません。その期間内に返済できない場合は、利息を支払うなど、不利益を被ることになります。

2. 空売りと無借金空売りの違いは何ですか？

無借金空売り（むしゃっきんくううり）とは、株式をまだ借りていない状態で空売り注文を出すことを意味します。これは、一般的に禁止されているか、厳しく規制されています。これは、市場を混乱させる可能性があるためです。ほとんどの国で無借金空売りが禁止されています。一方、借金空売り（しゃっきんくううり）は、最初に株式を借りて販売し、後で株式を買い戻して返済する方法です。

3. 空売りと株式市場の関係性は何ですか？

空売りは、株式市場で様々な投資戦略の一つとして使用されます。株式市場は投資家に様々な機会を提供し、空売りは株価の下落に対する期待を持つ投資家にとって、利益を得ることができるツールの1つです。

4. 空売りのメリットとデメリットは何ですか？

(1) 空売りのメリット

● 株式市場の効率性向上

株価は、買い注文と売り注文のバランスによって形成されます。空売りを許可することにより、株価が上昇すると信じている投資家と、株価が下落すると信じている投資家の意見が、より迅速に市場に反映されます。これは、株式市場の効率性を高めるのに役立ちます。

● 株式市場の流動性向上

空売りが可能であれば、売り注文を反映しやすくなり、そのため取引が成立しやすくなります。これは、株式市場の流動性を高めるのに役立ちます。

● 価格の連続性向上

空売りを通じて取引が頻繁に行われ、情報の反映が早くなるため、株価が少しずつ変化する連続性が向上します。

● 否定的経営方針を問題化する

空売りを通じて、会社の否定的経営方針を明らかにし、株価や融資条件などで不利益を受けることで、経営者に責任を問うことができます。これは、企業の透明性を高め、健全な経営を促すのに役立ちます。

● ヘッジに役立つ

空売りを通じて、弱気相場でも利益を得ることができるため、投資家は収益の方向と変動性を調整することができます。

(2) 空売りのデメリット

● 債務不履行リスク

株式を借りて後で返済するプロセスが含まれるため、株価が予想以上に上昇すると、大きな損失を被る可能性があります。

● 道徳的な問題

一部の空売り勢力は、否定的な噂やデマを意図的に流布して株価を下げようとする可能性があり、これは道徳的な問題を提起する可能性があります。

● 経営者のネガティブなインセンティブ

空売りが不正確な噂に基づいている場合、経営者は株価防衛に努力を傾け、実質的な経営に疎かになる可能性があります。

● 不公平なシステム

空売りシステムの欠陥が悪用される可能性があり、そのため空売りが不当に利用される可能性があります。

● 損失に上限がない

空売りによる損失は理論上無制限であり、株価が予想を大きく上回った場合、無限の損失を被る可能性があります。

● 不十分な規制

韓国の空売りシステムは、先進国と比較して、保証金がなく、空売りの期限が設定されておらず、実際の空売りプロセスが完全に電算化されていないため、不公平性が存在します。

5. 空売りの活用

(1) 収益創出

株価が下落すると予想される場合、空売りを通じて収益を生み出すことができます。実際、海外ではこれを利用する投資家は多くいます。彼らは、ある銘柄に対する深い研究を通じて正確な適正価格を算出し、それに応じて利益を得ます。高評価されている会社に投資しても、努力しても利益を得るのは難しいので、空売りは便利です。

(2) ポートフォリオ管理

ポートフォリオのリスクを管理するには、空売りを活用することができます。利益を確保しながらも株式を売却したくない場合は、買いポジションを維持しながら同時に売りポジションを取ることができます。これは、所有権を維持したまま時価差益を得る方法ですが、税金と利息費用を考慮する必要があります。

(3) 差益取引

差益取引でも空売りが活用されます。外国人投資家や機関投資家は、先物買い－現物売りの際に、現物を空売りすることもあります。このようにすることで、現物価格が先物価格よりも低い場合（コンタンゴ）または高い場合（バックワーデーション）に、差益取引を実行することができます。

(4) 情報活用

空売りを直接行わなくても、空売りデータを利用して収益を得ることができます。空売りトレーダーは、一般的な投資家よりも多くの情報を持っているのが一般的だからです。そのため、株価の方向に確信がない場合は、空売りの動向を確認することで、危険な銘柄を避けたり、売却時期を決定するのに役立ちます。

(5) 株式貸借契約

株式貸借契約を通じて、空売りに必要な株式を貸し出し、その対価として利息を得ることができます。ただし、利息収入は多くありません。また、短期投資家の場合、空売り勢力によって損失を被る可能性が高くなります。そのため、この方法は長期投資家の方が適しています。

(6) 先物売却およびファンド

先物売却と同様の効果を持つファンドやETFも活用することができます。近年では、インバースファンドやリバースファンドのように、収益と損失を膨らませる商品が登場しています。

6. 空売りのリスク

(1) 市場における不均衡

"市場はあなたの支払い能力よりも長く、非正常の状態を維持できる." - ジョン・メイナード・ケインズ

この言葉は、市場が予想した方向に動くという確信があっても、逆に動く可能性があり、そのため損失が発生する可能性があることを意味しています。

(2) 無制限の損失

空売りの最大利益は理論上100％ですが、最大損失は無制限です。株式を借りる過程で利息を支払う必要があり、時価差益で利益を得るものであるため、空売りは時間が経つにつれて不利な状況になる可能性があります。

(3) 短期的な予測の難しさ

短期的な株価予測は難しいことであり、多くの投資家がそれを当てるのが難しいです。過去にも多くの投資家が予想した通りに市場が動かなかった事例があり、そのため損失を被ったケースがあります。

(4) 強気相場の影響

ある銘柄が良くないとしても、全体的な市場が上昇している時には、その銘柄も一緒に上昇する傾向があります。空売りは、株価が上昇している状況では大きなリスクを伴います。

(5) 禁止措置

経済危機時には、国の政策によって空売りが一時的に禁止される場合があります。この場合、空売りポジションを清算するのが難しくなり、大きな損失を被る可能性があります。空売りは、高いリスクと同時に高い収益を期待できる戦略ですが、慎重な判断と十分な情報収集が必要です。特に、短期的な予測が難しいことから、注意が必要です。また、投資目的とリスク許容度を考慮して、空売り戦略を具体的に計画することが重要です。