ความหมายของการชอร์ตขาย... วัตถุประสงค์ ข้อดี ข้อเสีย และความเสี่ยง

การขายชอร์ต (Short Selling) คือ เทคนิคการลงทุนในตลาดหุ้นที่ผู้ลงทุนส่งคำสั่งขายหุ้นโดยที่ยังไม่มีหุ้นอยู่ในครอบครอง และจะไปยืมหุ้นมาคืนในภายหลัง เทคนิคนี้ใช้เมื่อคาดการณ์ว่าราคาหุ้นจะลดลง การส่งคำสั่งขายชอร์ตทำให้ผู้ลงทุนสามารถขายหุ้นและทำกำไรได้ แต่หากราคาหุ้นเพิ่มขึ้น ผู้ลงทุนจะขาดทุน

1. วัตถุประสงค์ของการขายชอร์ตคืออะไร?

วัตถุประสงค์ของการขายชอร์ตคือการทำธุรกรรมโดยคาดการณ์ว่าราคาหุ้นในอนาคตจะลดลงต่ำกว่าราคาปัจจุบัน เมื่อขายหุ้นแล้วจึงไปยืมหุ้นมาคืน จึงจะได้รับกำไร นี่เป็นหนึ่งในวิธีการทำกำไรในตลาดหุ้นในช่วงตลาดขาลง

ตัวอย่างเช่น คุณ A คาดการณ์ว่าราคาหุ้น (ก) ที่มีราคา 10,000 บาท จะลดลง จึงไปยืมหุ้น (ก) จากคุณ B มาขายในราคา 10,000 บาท หลังจากนั้น 1 สัปดาห์ ราคาหุ้น (ก) ลดลงเหลือ 5,000 บาท คุณ A จึงซื้อหุ้น (ก) คืนในราคา 5,000 บาท แล้วนำไปคืนคุณ B คุณ A ขายหุ้นในราคา 10,000 บาท ซื้อคืนในราคา 5,000 บาท แล้วนำไปคืน จึงได้กำไร 5,000 บาท นี่คือแนวคิดพื้นฐานของการขายชอร์ต คือการขายหุ้นที่ตนเองไม่มีอยู่จริงโดยการยืมมาขาย แล้วซื้อคืนมาคืนในภายหลัง

ถ้าอย่างนั้น การขายชอร์ตจะทำให้ได้กำไรเสมอหรือไม่?

ราคาหุ้นนั้นขึ้นๆ ลงๆ ได้เสมอ ถ้าคาดการณ์ถูกว่าราคาหุ้นจะลดลง ก็จะได้กำไร แต่ถ้าราคาหุ้นเพิ่มขึ้นล่ะ? ก็จะขาดทุนสิครับ ยกตัวอย่างเช่น ยืมหุ้นมาขายในราคา 10,000 บาท แต่ราคาหุ้นกลับขึ้นไปถึง 15,000 บาทล่ะ? ไม่ใช่แค่ขาดทุน 5,000 บาท แต่รวมค่าธรรมเนียมด้วยแล้วอาจจะขาดทุนมากกว่านั้น แล้วถ้ารอให้ราคาหุ้นลงก่อนค่อยคืนล่ะ? คงมีหลายคนคิดแบบนี้แน่นอนครับ แต่การยืมหุ้นนั้นจะมีกำหนดระยะเวลา และหากเลยกำหนดเวลาก็จะมีค่าปรับหรือโทษอื่นๆ ตามมา เช่นเดียวกับเงินกู้

2. ความแตกต่างระหว่างการขายชอร์ตและการขายชอร์ตแบบไม่มีหุ้นคืออะไร?

การขายชอร์ตแบบไม่มีหุ้น (Naked Short Selling) หมายถึงการส่งคำสั่งขายชอร์ตโดยที่ยังไม่มีการยืมหุ้นมา โดยทั่วไปแล้วจะถูกห้ามหรือมีการควบคุมอย่างเข้มงวด เนื่องจากอาจทำให้เกิดความไม่สมดุลในตลาด ในหลายประเทศ การขายชอร์ตแบบไม่มีหุ้นเป็นสิ่งต้องห้าม ในทางกลับกัน การขายชอร์ตแบบมีหุ้น (Covered Short Selling) คือการยืมหุ้นมาขายก่อน แล้วจึงซื้อหุ้นคืนในภายหลัง

3. ความสัมพันธ์ระหว่างการขายชอร์ตกับตลาดหุ้นคืออะไร?

การขายชอร์ตเป็นหนึ่งในกลยุทธ์การลงทุนต่างๆ ในตลาดหุ้น ตลาดหุ้นมอบโอกาสที่หลากหลายให้กับผู้ลงทุน และการขายชอร์ตเป็นเครื่องมืออย่างหนึ่งที่ทำให้ผู้ลงทุนที่คาดหวังว่าราคาหุ้นจะลดลงสามารถทำกำไรได้

4. ข้อดีข้อเสียของการขายชอร์ตคืออะไร?

(1) ข้อดีของการขายชอร์ต

● เพิ่มประสิทธิภาพของตลาดหุ้น

ราคาหุ้นเกิดจากความสมดุลระหว่างแรงซื้อและแรงขาย การอนุญาตให้มีการขายชอร์ตทำให้ความคิดเห็นของผู้ลงทุนที่เชื่อว่าราคาหุ้นจะเพิ่มขึ้นและผู้ลงทุนที่เชื่อว่าราคาหุ้นจะลดลงสะท้อนออกมาในตลาดได้เร็วขึ้น ซึ่งช่วยเพิ่มประสิทธิภาพของตลาดหุ้น

● เพิ่มสภาพคล่องของตลาดหุ้น

เมื่อสามารถขายชอร์ตได้ จะทำให้สะท้อนแรงขายได้ง่ายขึ้น และทำให้การซื้อขายเกิดขึ้นได้ง่ายขึ้น ซึ่งช่วยเพิ่มสภาพคล่องของตลาดหุ้น

● ปรับปรุงความต่อเนื่องของราคา

การขายชอร์ตทำให้การซื้อขายเกิดขึ้นบ่อยขึ้น และข้อมูลสะท้อนออกมาได้เร็วขึ้น ส่งผลให้ราคาหุ้นมีความต่อเนื่องมากขึ้น

● ช่วยให้เกิดการเปิดเผยข้อมูลเชิงลบเกี่ยวกับนโยบายการบริหาร

การขายชอร์ตช่วยเปิดเผยนโยบายการบริหารที่ไม่ดีของบริษัท และทำให้บริษัทได้รับผลกระทบในด้านราคาหุ้นและเงื่อนไขสินเชื่อ ซึ่งจะนำไปสู่การเรียกร้องความรับผิดชอบจากผู้บริหาร ซึ่งจะช่วยเพิ่มความโปร่งใสของบริษัทและส่งเสริมการบริหารงานที่ดี

● ช่วยในการป้องกันความเสี่ยง (Hedging)

การขายชอร์ตทำให้สามารถทำกำไรได้แม้ในช่วงตลาดขาลง ผู้ลงทุนจึงสามารถควบคุมทิศทางและความผันผวนของผลตอบแทนได้

(2) ข้อเสียของการขายชอร์ต

● ความเสี่ยงจากการผิดนัดชำระหนี้

เนื่องจากมีกระบวนการยืมหุ้นแล้วค่อยคืนในภายหลัง หากราคาหุ้นสูงขึ้นเกินคาด ผู้ลงทุนอาจขาดทุนอย่างหนัก

● ปัญหาจริยธรรม

กลุ่มผู้ขายชอร์ตบางกลุ่มอาจจงใจเผยแพร่ข่าวลือหรือข้อมูลเชิงลบเพื่อลดราคาหุ้น ซึ่งอาจก่อให้เกิดปัญหาทางจริยธรรม

● แรงจูงใจเชิงลบของผู้บริหาร

หากการขายชอร์ตอาศัยข่าวลือที่ไม่ถูกต้อง ผู้บริหารอาจทุ่มเทให้กับการรักษาระดับราคาหุ้นมากเกินไป จนละเลยการบริหารงานที่แท้จริง

● ระบบที่ไม่เป็นธรรม

จุดบกพร่องของระบบการขายชอร์ตอาจถูกนำไปใช้ในทางที่ผิด ทำให้การขายชอร์ตถูกนำไปใช้ในทางที่ไม่เป็นธรรม

● ขีดจำกัดการขาดทุนไม่มีที่สิ้นสุด

การขาดทุนจากการขายชอร์ตไม่มีขีดจำกัด ในทางทฤษฎี หากราคาหุ้นสูงขึ้นเกินคาด ผู้ลงทุนอาจขาดทุนอย่างไม่มีที่สิ้นสุด

● กฎระเบียบที่ไม่ครอบคลุม

ระบบการขายชอร์ตของไทยเมื่อเปรียบเทียบกับประเทศที่พัฒนาแล้ว ยังไม่มีการเรียกเก็บเงินมัดจำ ไม่มีการกำหนดระยะเวลาการขายชอร์ต และกระบวนการขายชอร์ตยังไม่ได้ใช้ระบบคอมพิวเตอร์อย่างสมบูรณ์ จึงยังมีความไม่เป็นธรรมอยู่

5. การใช้ประโยชน์จากการขายชอร์ต

(1) สร้างรายได้

เมื่อคาดการณ์ว่าราคาหุ้นจะลดลง สามารถสร้างรายได้จากการขายชอร์ตได้ ในต่างประเทศมีผู้ลงทุนจำนวนมากที่ใช้เทคนิคนี้ พวกเขาศึกษาหุ้นแต่ละตัวอย่างละเอียด เพื่อคำนวณราคาที่เหมาะสมและสร้างกำไร การลงทุนในบริษัทที่ถูกประเมินราคาสูงเกินไปนั้น แม้จะพยายามแค่ไหนก็ยากที่จะทำกำไร ดังนั้นการขายชอร์ตจึงเป็นวิธีที่มีประโยชน์

(2) การบริหารพอร์ตการลงทุน

สามารถใช้การขายชอร์ตในการบริหารความเสี่ยงของพอร์ตการลงทุนได้ หากต้องการรักษากำไรไว้และไม่ต้องการขายหุ้น สามารถคงสถานะการซื้อไว้และเปิดสถานะการขายพร้อมกันได้ เป็นวิธีการสร้างผลกำไรโดยคงกรรมสิทธิ์ไว้ แต่ต้องพิจารณาภาษีและค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยด้วย

(3) การเก็งกำไรจากส่วนต่างราคา (Arbitrage)

การขายชอร์ตถูกนำมาใช้ในการเก็งกำไรจากส่วนต่างราคาด้วย ผู้ลงทุนต่างชาติและผู้ลงทุนสถาบันมักจะใช้การซื้อสัญญาซื้อขายล่วงหน้า (Futures) และขายหุ้นจริง (Spot) พร้อมกับขายชอร์ตหุ้นจริงด้วย วิธีนี้จะทำให้สามารถเก็งกำไรจากส่วนต่างราคาได้เมื่อราคาหุ้นจริงต่ำกว่าราคาสัญญาซื้อขายล่วงหน้า (Contango) หรือสูงกว่า (Backwardation)

(4) การใช้ข้อมูล

แม้จะไม่ได้ทำการขายชอร์ตเอง แต่ก็สามารถใช้ข้อมูลการขายชอร์ตในการสร้างรายได้ได้ เนื่องจากผู้ขายชอร์ตมักจะมีข้อมูลมากกว่าผู้ลงทุนทั่วไป ดังนั้นเมื่อไม่แน่ใจในทิศทางของราคาหุ้น สามารถดูแนวโน้มการขายชอร์ตเพื่อหลีกเลี่ยงหุ้นเสี่ยงหรือใช้เป็นตัวช่วยในการตัดสินใจขายหุ้น

(5) สัญญาการยืมหุ้น

สามารถยืมหุ้นให้กับผู้ขายชอร์ตภายใต้สัญญาการยืมหุ้น และได้รับดอกเบี้ยจากการยืมหุ้น แต่ดอกเบี้ยที่ได้นั้นไม่สูงนัก นอกจากนี้ ผู้ลงทุนระยะสั้นอาจขาดทุนจากผู้ขายชอร์ตได้ ดังนั้นวิธีนี้จึงเหมาะสำหรับผู้ลงทุนระยะยาวมากกว่า

(6) การขายสัญญาซื้อขายล่วงหน้าและกองทุน

สามารถใช้กองทุนและ ETF ที่มีผลลัพธ์คล้ายกับการขายสัญญาซื้อขายล่วงหน้าได้ ปัจจุบันมีผลิตภัณฑ์ต่างๆ เช่น กองทุนอินเวอร์สและกองทุนรีเวอร์ส ที่ช่วยขยายผลกำไรและขาดทุน

6. ความเสี่ยงของการขายชอร์ต

(1) ความไม่สมดุลของตลาด

"ตลาดสามารถคงสถานะที่ผิดปกติได้นานกว่าที่คุณสามารถคงสถานะทางการเงินไว้ได้" - จอห์น เมย์นาร์ด เคนส์

คำพูดนี้หมายความว่า แม้ว่าจะมีความมั่นใจว่าตลาดจะเคลื่อนไหวไปในทิศทางที่คาดการณ์ไว้ แต่ก็อาจเคลื่อนไหวไปในทิศทางตรงกันข้ามได้ และอาจทำให้เกิดการขาดทุน

(2) การขาดทุนไม่จำกัด

กำไรสูงสุดจากการขายชอร์ตในทางทฤษฎีคือ 100% แต่การขาดทุนสูงสุดไม่มีที่สิ้นสุด ต้องจ่ายดอกเบี้ยในการยืมหุ้น และเนื่องจากเป็นการสร้างกำไรจากส่วนต่างราคา ดังนั้นการขายชอร์ตจึงอาจทำให้สถานการณ์แย่ลงเมื่อเวลาผ่านไป

(3) ความยากลำบากในการคาดการณ์ระยะสั้น

การคาดการณ์ราคาหุ้นระยะสั้นเป็นเรื่องยาก และผู้ลงทุนส่วนใหญ่ไม่สามารถคาดการณ์ได้ถูกต้อง มีตัวอย่างมากมายในอดีตที่ตลาดไม่เคลื่อนไหวไปในทิศทางที่คาดการณ์ไว้ และทำให้ผู้ลงทุนขาดทุน

(4) ผลกระทบจากตลาดขาขึ้น

แม้ว่าหุ้นบางตัวอาจไม่ดี แต่เมื่อตลาดโดยรวมอยู่ในช่วงขาขึ้น หุ้นตัวนั้นก็มีแนวโน้มที่จะขึ้นตามไปด้วย การขายชอร์ตมีความเสี่ยงสูงในช่วงตลาดขาขึ้น

(5) มาตรการห้าม

ในช่วงวิกฤตเศรษฐกิจ รัฐบาลอาจมีมาตรการห้ามการขายชอร์ตชั่วคราว ซึ่งจะทำให้การปิดสถานะการขายชอร์ตทำได้ยากและอาจทำให้ขาดทุนอย่างหนัก การขายชอร์ตเป็นกลยุทธ์ที่สามารถสร้างกำไรสูงได้ แต่มีความเสี่ยงสูงเช่นกัน จึงจำเป็นต้องมีการตัดสินใจอย่างรอบคอบและรวบรวมข้อมูลอย่างเพียงพอ โดยเฉพาะอย่างยิ่งการคาดการณ์ระยะสั้นนั้นยาก ดังนั้นจึงต้องระมัดระวัง นอกจากนี้ ควรพิจารณาเป้าหมายการลงทุนและระดับความเสี่ยงที่ยอมรับได้ เพื่อวางแผนกลยุทธ์การขายชอร์ตอย่างละเอียด